自2014年北展股份、米奥会展和易尚展示登陆新三板和创业板，开创了会展资本的元年。在紧接着的一年多时间里，先后又有振威、灵通等9家展览企业登陆新三板。近日，又有尚格正式申报创业板的信息。由此看来，展览业资本化进程神速。但笔者的感受是，绝大多数会展人的资本意识还显薄弱。

如米奥公布内部股权激励方案出台初期，60多名米奥人对内部认购价却显“冷静”，甚至有个别激励对象表示没钱购买并担忧能否折现。在米奥股票做市流通一路上涨以及米奥管理层的资本理念灌输下，进入2016年，米奥人才对股权有了认知和珍惜。

为了利用资本之力推动业务发展，2015年，米奥曾在展览业内的某平台上推出一个带股权激励模式的项目合作计划，在米奥人看来这是行业和米奥合作同时参与米奥股权投资，从此实现出展业务转型的机会，结果却无人关注。无人询问具体股权激励计划或就此进行合作。对于合作中的股权激励计划，出展人只是听听而已，根本没有在其心中激起涟漪。

2014年至2015年，中国人经历了股票收益的大喜和大悲。会展人中除了少数的专业大户，绝大部分属散户，基本都处于投资亏损状况。笔者对身边的同行讲，当会展股票出现后，咱们会展从业者们就有了投资股票赚钱的机会，因为会展人看会展企业是能看得懂的。当我们能真正看得到企业价值的时候，就符合了股票投资的真正原则——价值投资。我们只要认真观看上市展览企业的招股说明书、半年报、年报以及该企业的各类公示，凭借行业知识，就可以轻易判断出这家上市会展公司盈利与否。通过判断这家企业持续的盈利能力，从而获得投资依据。

米奥会展股票正式做市流通后，二十几元一股的时候会展业内人士说太贵，三十几元一股的时候也说太贵，四十几元一股的时候还说太贵。易尚展示在创业板上市后一路高歌最高至200多元一股，会展业内人士说贵死了。殊不知，易尚在2015年做了一次10股送10股的高转赠和每10股分红1元，除权后最高的市值用复权计算相当于340多元一股，所以从易尚展示开盘后购买并中长期持有的都收获颇丰。这是什么原因？展览人不会看会展股票的财报！目前，上市会展公司总股票数在初始阶段都非常少，如果这个时候上市会展公司能够高盈利的话，即每股收益参数很高，这家公司则一定会急于扩盘以避免自身因盘子太小而造成股价偏高和被人轻易操盘。这就是股票市场中的高转赠优质股。若提早进入，股票收益是肯定的。如目前几家上市展览公司的几个基本关键指标：米奥会展目前股本4419万元，每股收益0.84元；易尚展示目前股本1.4亿元（上市初期股本7000万元），每股收益0.28元。

看了上述指标，会展业界应该对目前上市会展公司的投资价值有所感觉了。

米奥上市前后，在兼并合作过程中曾采取股权置换的方式，即合作公司的股权估值兑换米奥股权（按照米奥股票三月平均价）的方式，但部分合作方始终觉得自己股值相对米奥股票市值不对等，或米奥股票市值太高不合理，而放弃了最后的合作机会。这些会展人显然把对非公众公司的股权估值等同于公众公司的股权市值来认知，是会展人对优秀公众公司长期股权回报价值忽视的表现。因此，会展人必须要对公众公司和非公众公司价值的评估有基本的了解。

非公众公司的价值是用评估来实现的，即所谓的估值。因为非公众公司运营规范程度低，财报一般都不能真正体现公司真实的盈利能力，只能进行估值，所以资本为了保证估值的准确，一般会和投资公司进行合资后的业绩对赌，其实这也是为了确保估值的准确性。这种估值由财务基础数据、商业谈判和行业一般规则等要素组合而形成，股份不可流通，兑现能力极低。

公众公司的价值是用市值来表现的，即由市场流通股票的单价乘以股票总数形成的总值。公众公司首先因为规范，财务报表可以真实地反应企业的盈利能力。因此，根据不同公司的市场经营表现，就分别得到公众投资者不同的投资价值认可。一般优秀上市公司都有持续的盈利能力，其盈利能力通过市盈率这个指标倍增后形成股票的市场流通价格，升值潜力巨大。特别是在持续盈利能力的支持下，为维持合理股票单价，股票总盘必定会不断增加以达到稀释股价的目的。

因此，上市初期的小盘绩优股，这些企业的股票增值潜力是非公众公司股份不可比的。在平时合作中，如果有可以和上市公司股权置换的机会，那是一般可遇不可求的良机。

所以，当资本来到身边，会展业界应和资本型公司合作。此合作很是奇妙，将不同于以往单纯业务合作路径。主动和上市公司合作：一则合作相对规范；二则合作相对可靠。公众公司更注重规范和市场双赢。特别是在合作中，应争取上市股权参与。如果不能在业务上直接取得合作的会展人，应先关注这些同行的公众公司，看懂他们的价值，即当前的盈利能力、持续的盈利能力和未来的盈利空间三个关键指标，直接购买股票，通过股权投资，也是一种合作。

（作者系米奥兰特展览有限公司董事长）

发表日期为2016年1月26日星期二

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