北京昆仑亿发科技股份有限公司

2025 年半年度报告

业绩概览 ：亏损收窄，收入略降，控费见效

结论：收入端仅微降，但通过研发费用大幅压缩（-37.4%）及内部效率提升，实现亏损大幅收窄，经营质量边际改善明显。

现金流与资金运作 ：经营现金流大额为负，靠赎回理财“续命”

重大变化原因：

• 应收账款增加1,444万元、预付及往来款增加，导致经营现金大额流出；
• 公司赎回2,200万元银行理财，补充流动性；
• 偿还银行贷款710万元，降低杠杆。

结论：账面现金迅速消耗，若下半年回款不及预期，需依赖外部融资或进一步压缩支出。

业务结构 ：展会现场IT服务占比近8成，高毛利软件业务增长停滞

区域结构：

• 华东/华北贡献90%收入，华南增速快但基数小；
• 华北毛利率提升10.8pct，主要因项目结构优化。

结论：传统展会IT服务仍为主力，但增长乏力；高毛利软件业务体量小，能否放量决定未来盈利弹性。

客户结构 ：政府/协会/大型展览公司为主，集中度可控

• 应收账款前五大客户占比41.6%，最大单一客户占比13.7%，集中度适中；
• 客户类型以政府主导型展会、品牌展览公司、大型场馆为主，信用风险相对较低；
• 但账龄拉长：1年以内应收占比77%，较上年同期下降；2-5年账龄应收增加，需关注回款节奏。

资本运作 与治理：股权高度集中，无新增融资与并购

• 控股股东翔展科技（张钢控制）持股72.88%，张钢合计控制78.66%，股权极度集中；
• 2025H1无增发、配股、可转债、重大资产重组；
• 公司2018年引入投资者时签署的股份回购条款仍有效，若未来IPO不及预期，存在潜在回购义务（12%-20%年复利）；
• 董事会、监事会、高管团队保持稳定，无人员变动。

结论：治理结构稳定，但实际控制人一股独大，需关注中小股东利益保护；潜在回购义务是未来资本运作的隐性压力。

风险提示 ：行业周期+现金消耗+应收账款+政策依赖

• 经济周期风险：会展业与宏观经济高度相关，若经济下行，展会数量及IT预算将同步下滑；
• 现金消耗风险：经营现金流大额为负，若下半年回款不利，需依赖外部融资或继续变卖理财；
• 应收账款风险：期末应收账款占资产18.5%，账龄拉长，若客户付款延迟将加剧现金流压力；
• 政策依赖风险：政府及事业单位客户占比高，财政紧缩或政府采购政策变化将直接影响订单；
• 技术迭代风险：展览数字化、VR/AR、AIGC等新技术层出不穷，若研发方向失误，可能被市场淘汰；
• 实际控制人风险：张钢持股近80%，虽有利于决策效率，但也存在控制不当或利益输送隐忧。

管理团队状况 ：核心团队稳定，激励不足

• 董事长张钢兼任总经理，董秘/财务负责人贺刚系多年搭档，团队稳定性高；
• 2025H1末员工66人，较期初减少2人，技术人员21人，占比32%，保持精简；
• 报告期内未实施新的股权激励或员工持股计划，核心人才绑定不足；
• 关键管理人员薪酬未披露明细，但从费用端看整体薪酬支出平稳。

结论：管理层忠诚度高、执行力强，但在吸引高端技术人才及销售精英方面缺乏股权工具，可能限制创新与市场扩张速度。

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